美东时间10月26日，Anthropic 公开递交了招股书。公司计划在纳斯达克上市，股票代码为 ANT。主承销商包括高盛、摩根士丹利等。
据《华尔街日报》报道，公司目标在11月16日当周上市。估值区间在1.5万亿至2万亿美元，募资规模可能超过1000亿美元。按这个规模，它有望成为史上最大的 IPO。公司目前还没有披露估值和发行股数，相关信息预计约两周后公布。
◆招股书里的几组数字
先看收入。截至6月30日的六个月，Anthropic 营收约163亿美元。上年同期，这个数字约为12亿美元。从结构看，按用量计费的收入约131亿美元，占八成。订阅收入约32亿美元，占两成。
再看亏损。上半年净亏损约807亿美元，上年同期约129亿美元。其中约724亿美元来自可转债、衍生负债等金融工具的公允价值变动。这部分属于非现金项目，主要和公司估值上涨有关。同期经营亏损约6.93亿美元，上年同期为21.4亿美元。
经营层面已经出现拐点。一季度经营亏损约17亿美元，二季度转为经营利润约9.74亿美元。算力成本占收入的比例也在下降。2025年一季度约为251%，2026年二季度降到了48%。
客户增长是招股书里另一组亮眼的数字。截至9月30日，过去12个月付费至少10万美元的客户超过1.19万家。一年前，这个数字是950家。付费超过100万美元的客户超过1900家，超过1000万美元的约有250家。净收入留存率约为900%。
不过客户也相对集中。今年前三季度，前五大客户贡献了约四分之一的收入。
截至6月30日，公司持有现金及等价物约1124亿美元，累计融资约1411亿美元。此外，谷歌、亚马逊和博通还提供了最多约770亿美元的票据融资额度。三家分别为200亿、150亿和420亿美元。上半年算力和基础设施支出接近90亿美元。
长期承诺的规模更大。招股书显示，未来最低付款义务约2450亿美元。其中与谷歌的协议到2033年，最高约1145亿美元。与亚马逊的协议到2036年，至少1100亿美元。据《财富》杂志统计，确定的算力采购承诺至少4750亿美元。如果算上芯片租赁，总额可能接近7500亿美元。
◆架构、风险和时间表
公司架构也和一般科技公司不同。Anthropic 是一家公益公司，设有长期利益信托，并为特定董事设置了 T 类股票。创始人承诺，将所持股权的80%捐给慈善事业。
投票权上，创始人持有的 F 类股票拥有50.1%的投票权。亚马逊和谷歌的持股上限分别为12%和14.99%，另有5%的股份将归入公益基金。截至9月30日，公司员工约5300人。
招股书里的风险提示写得很直接。公司表示，未来可能无法实现或维持盈利，亏损和成本预计会继续增加。营收增长可能难以持续，增速也可能下降。招股书还提到，先进 AI 可能带来灾难性的风险。
版权是另一项风险。2025年，公司确认了约15亿美元的版权和解费用。招股书把训练数据相关的版权诉讼，也列为风险因素。
收入的稳定性同样值得关注，这和八成收入按用量计费有关。招股书提到，相当一部分客户没有签长期合同。他们可以在几乎不提前通知的情况下，减少用量或终止合作。公司正在推动企业客户改签多年期、不可取消的合同。
这份招股书出来的时间点也值得留意。上周 Meta 的财报，刚刚引发市场对 AI 投入回报的讨论。市场关注的焦点在于，这样的估值能否被收入增长支撑，巨额算力承诺又会如何影响现金流。
接下来有两个看点。一是约两周后公布的发行价区间和发行股数。二是11月16日当周的上市目标，能否如期推进。据报道，这一时间仍有可能调整。
数据截至2026年10月27日。上述数字来自 Anthropic 招股书及路透社、《华尔街日报》等媒体报道。估值、募资规模和上市时间均未经公司确认，以公司公告为准。
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