新增只有5.7万、还不到预期一半，前值又从17.2万下修到12.9万，私人部门、制造业都很弱——就业动能实实在在在降温。失业率降到4.2%是"假摔"（参与率下滑造成的被动下降，不是招聘火热），工资没加速。

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芯片：利好被板块自身逻辑盖过

近期杀跌与非农无关，主因博通AI指引偏弱 + 上半年涨幅过大后的获利了结。

美光周三 -10%（年内仍 +260%）、闪迪 -10%（+750%）、AMD -7%、Intel -9%；今日亚洲盘 SK海力士 -14.6%、三星 -9.1%。

存储：HBM超级周期，结构主线仍强

三星/SK海力士/美光垄断全球 90%+ DRAM，产能转向AI用HBM——每片晶圆收入是普通DDR5的 3–5倍。

DRAM较四年前涨约700%；Jefferies 预计三季度再涨 40–50%、四季度再涨 30–40%，2028年前难缓解。

HBM 2026年已售罄、需求同比约 +70%，美光本财年营收料翻倍以上。

需要警惕

  • 芯片回调若持续，会拖累纳指与大盘情绪

  • 6/25 三大厂被诉"借HBM之名操纵DRAM价格"（指控未证实），监管噪音升温

  • 盯超大厂AI资本开支与HBM需求能否兑现

  • 宏观关键：CPI与7月29日FOMC



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