本次公司计划发行 5,759.45 万股 H 股，招股价为 10.42–11.18 港元，每手 100 股，入场费约 1,129.27 港元。发行后总市值约为 62.00 亿–66.52 亿港元，公开发售初始占比 10%，国际配售占比 90%。
全球发售总货量约为57.59 万手，但真正分给香港公开发售的只有约5.76 万手。甲组和乙组原则上各分一半，也就是每组约 2.88 万手。机制B发行，截至 8 月 2 日晚，公开渠道孖展金额约为 60.86 亿港元，相当于公开发售部分超购约 94.53 倍，看起来不算超级大热股，但是要想中签也有一定难度。
估值：拿森上市后的市值约为 62.00 亿–66.52 亿港元。按公司 2025 年收入 6.15 亿元人民币计算，并采用招股书汇率换算，发行市值对应的 2025 年市销率约为8.7–9.4 倍。
对于一家收入增速超过 50% 的智能驾驶零部件公司，这个估值并非完全讲不通。
但拿森不是软件公司。它是一家毛利率只有 13.6%、仍在持续亏损、核心产品毛利率较低的汽车零部件供应商。接近 9 倍市销率，已经提前计入了 NBC 持续放量、毛利率提升和新产品顺利量产的预期。所以这个价格谈不上明显便宜。
公司在 2025 年 9 月完成最后一轮上市前融资，投资者入股成本为每股人民币 7.54 元，投后估值约为人民币 40.5 亿元。按招股书所采用的汇率粗略换算，最后一轮投资成本约为每股 8.70 港元。本次招股价 10.42–11.18 港元，相比最后一轮融资成本高约 20%–29%，这个溢价高还是不高，大家可以自行分辨。
结论：
第一，不冲乙组。
乙组门槛需要五百多万港元，现阶段公开认购热度没有达到值得承担高额融资成本的程度。机制 B 又没有传统强制回拨，融资申购的性价比一般。
第二，不建议为了中一手专门申购一手。
每手本金只有约 1,129 港元，看起来门槛低，但一手即使上涨 10%，账面利润也只有一百多港元。若账户存在申购费、平台费或融资费用，实际收益很容易被吃掉。
第三，零申购费账户可以现金小仓参与。
对纯粹想参与交易的人，可以考虑用现金申购 20–100 手，不加杠杆。目标不是保证中多少，而是控制即使分货较多，也不会影响整体仓位。
第四，最后一天再看热度。
若截止申购前孖展仍停留在 100倍以内，说明市场情绪一般，维持小仓或者放弃即可。若认购突然升至 200 倍左右或者以上，同时港股科技板块止跌、国际配售消息明显转强，可以再考虑提高甲组认购档位，但仍然没有必要冲乙组。
第五，定价非常重要。
如果最终定价 10.42 港元，说明发行人用低价换取公开发售比例调整，市场接受度会相对好一些。如果最终定价上限 11.18 港元，而科技股继续杀估值，那么上市后的安全垫会进一步下降。
祝大家好运🍀
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