港股打新｜同仁堂医养二次港股IPO招股，能打吗？

同仁堂医养来了——而且是"二进宫"。

这票最特别的地方：3 月份招过一次，因市况延迟，这次重新招股，还把价砍了。

原招股价 7.30-8.30 港元 → 这次降到 5.48-6.21 港元——直接降价约 25%。

老字号低头降价求上市，这个信号本身就值得玩味。下面拆解。

公司是干啥的

同仁堂集团旗下的中医医疗服务平台——356 年老字号背书。

业务三块：中医医疗服务（占收入 85%）+ 医养管理服务 + 健康产品销售。

按 2025 年数据，是中国非公立中医院里最大的中医院集团（市占 1.5%）。

故事点：

• 同仁堂金字招牌——降低获客成本
• "AI + 中医"概念——同仁堂和小米合作 AI 中医智能体，港股稀缺标的
• 管理服务轻资产——毛利超 70%，增速快

关键点Cris和大家拆解一下

第一，盈利薄 + 在下滑。

截至2023到2025年3个年度：

收入分别约为人民币11.53亿、11.75亿、11.71亿；

净利分别约为人民币0.43亿、0.46亿、0.34亿；

赚钱能力很弱。

第二，估值不便宜。

按发行价算静态市盈率约 80倍+——远高于港股中药板块平均。老字号溢价已经打满。

第三，离港股通太远。

总市值 25.5-28.9 亿、H 股市值仅 11.96-13.56 亿——离港股通门槛（约 50 亿+）差得远。短期没有南向资金接盘预期。

第四，二次招股 + 降价 25%——说明上次市场不买账。这次靠降价求关注，底气不足。

关键看点：基石高 + 超购冷

两个信号一冷一热：

基石认购近 5 成（46.79%）——航空港科技资本（郑州国资）、Aurora SF 等，锁仓压低首日抛压

截止发稿时间孖展超购仅约 28倍——在最近这批新股里属于偏冷

翻译：机构愿意托底（基石高），但散户热情一般（超购冷）。

Cris 的判断

按"定价 + 入场费 + 基石 + 热度"综合看：

降价 25% 后估值压力释放——安全垫变厚基石 46.79% + 绿鞋——破发风险被压低入场费 3136 港元——门槛低盈利薄 + PE 80倍——基本面撑不起高弹性离港股通远——没有南向预期超购偏冷——散户热度不足（不过还有一段时间）

稳健打，别博弹性

这不是博暗盘大涨的票，是博"老字号 + 基石托底 + 降价安全垫"的稳健票。指望它像鲟龙、白鸽那样炸，可能会失望；但有绿鞋 + 高基石，破发风险也相对可控。

暗盘方向性判断：温和上涨为主，大概率落在小涨到中涨区间，不博高弹性。

这种"稳健型"票，现金打一手参与即可，不用融资顶头

没中签的：别追——如果超购真的偏冷，首日缺乏向上动能。

下次新股见。