港村打新又上两支，纳真科技和四方精创同时开始招股， 9 月 17 日结束认购、9 月 22 日上市。
纳真的概念是大热的光模块，而四方主要是给银行做软件，数字金融题材。
两个股票各有千秋，硬要取舍的话，纳真优先考虑小额现金申购，四方精创按 16 港元上限价暂时观望，两支我都不准备大资金参与。
先来看纳真，公司属于海信系，主营光模块、光芯片及光网络终端。招股价为 32.96 港元，每手 100 股，一手入场费约 3,329.24 港元；全球发售约 1.72 亿股，初步公开发售 10%，对应 172,015 手，发行估值约 323.98 亿港元。花旗及中信证券担任联席保荐人，设有超额配股权。
公司越来越依靠数据中心业务。
公司2025 年收入约 83.55 亿元，2026 年上半年约 53.93 亿元，同比增长 27.9%；上半年毛利率由去年同期的 18.7% 升至 24.2%，毛利增长约 65.7%。数通光模块收入占比从 2023 年的 24.9%，升至 2025 年的 65.5%，2026 年上半年进一步达到 69.4%。
公司对未来需求还是很乐观：2026 年上半年净利润约 6.61 亿元，经营现金却净流出约 12.56 亿元，多的钱都拿去囤货了。这个事情好像在2季度的AI行业很常见，倒不是什么坏事，比如寒武纪20几个亿的利润，结果经营现金流也只有两亿，高盛解读为供不应求，直接上调12个月目标价到1800多。
估值方面，按 1 人民币兑 1.1693 港元。纳真 323.98 亿港元市值，折合约 277.07 亿元人民币。按 2025 年约 8.73 亿元报表净利润粗算，约31.8 倍；按简单剔除出售收益后的约 5.20 亿元算，约53.3 倍；按 2026 年上半年约 6.61 亿元直接乘二年化，约 21.0 倍。
反正说实话，这个定价只能说现阶段有参与价值，但谈不上闭眼捡便宜。
再来看四方精创。
这公司的门槛更低：最高招股价 16 港元，每手 100 股，一手入场费约 1,616.13 港元；发行约 5,896.11 万股，初步公开发售 10%，约 58,962 手。按上限价计算，全部股份统一按 H 股价格估值约 94.34 亿港元，其中本次 H 股约 9.43 亿港元。
它主要给银行提供软件开发、咨询及系统集成服务。数字金融、资产代币化和人工智能应用，可以带来新的项目机会，但盈利没啥延续性。
公司2025 年收入 6.31 亿元，低于 2024 年的 7.40 亿，归母净利润则从约 6,736 万元升至约 7,430 万元。2026 年上半年收入 3.53 亿元，同比增长 14.88%；归母净利润 3,634 万元，同比下降 17.33%；扣非归母净利润下降 19.17%。增收不增利。
用 94.34 亿港元除以 2025 年归母利润，市盈率约 108.6 倍；用上半年归母利润乘二估算，约 111 倍。
再算折价。A 股折合约 26.485 港元。H 股按 16 港元发行，相对 A 股折价约 39.59%，水位一般。
两票冲突怎么选？
两家公司同日截止认购，计划同日上市，资金占用直接重叠。
我的基础方案是：纳真一手现金作为研究后的参与选项，四方在 16 港元上限下暂不申购。
打新预算不足 1 万港元：先看能否承担纳真约 3,329 港元的全部获配仓位，以及申购费对收益的侵蚀。如果这已经占据大半流动资金，跳过也合理。没必要再因为四方一手便宜，就顺手凑一个组合。
打新预算 1 万至 5 万港元：仍可从纳真一手现金开始。增加申购档位前，先写下最多愿意持有多少手，以及全部获配后跌 10% 能否承受。
打新预算 5 万港元以上：不建议直接上甲尾或乙头。四方乙头对应申请 40 万股，按上限价连费用约 646.45 万港元。融资把申购金额做大后，利息确定产生，但获配数量与上市表现仍不确定，有可能出现性价比偏低的情况。
如果四方后下调定价，那可以再考虑考虑。但若降价同时伴随 A 股下跌，实际让利未必增加。
纳真如果在暗盘出现 10% 至 15% 的溢价，一手毛利约 330 至 494 港元。只中一手、目标又是赚上市溢价，可以考虑兑现；获配多手，则可先卖部分，给剩余仓位设定退出条件。
祝大家好运🍀
暂无评论
发表评论